Analyse/Prospective
Flambée des prix et volatilité : quelles conséquences pour les utilisateurs du contrat Euronext ?
Les utilisateurs du contrat Euronext voient leur trésorerie exposée au risque de base, à la hausse des appels de marge et de dépôt de garantie.
Les utilisateurs du contrat Euronext voient leur trésorerie exposée au risque de base, à la hausse des appels de marge et de dépôt de garantie.
Des inquiétudes commencent à émerger en ce qui concerne la trésorerie des opérateurs des marchés des céréales qui ont impérativement besoin du marché à terme Euronext. En effet, la forte volatilité des prix d’un jour à l’autre engendre d’importants appels de marge. Ajoutons à cela la hausse du niveau de dépôt de garantie demandé par la chambre de compensation. Entre le 3 et le 4 mars, « on est passé de 850 € par lot de dépôt de garantie engagé sur le contrat blé tendre Euronext à 1 005 € par lot (un lot = 50 tonnes) ! Pour le maïs on est passé de 860 € par lot à 1 165 € par lot. En colza, le niveau est resté stable, mais à un niveau élevé, de 2 220 € par lot », alerte Edward-Hugues de Saint-Denis, courtier chez Plantureux et Associés.
La volatilité des cours est une chose, celle des primes (ou bases) en est une autre. Pour rappel, les primes correspondent à la différence entre le niveau de prix sur le marché physique en blé tendre (par exemple, le Rendu Rouen) et Euronext.
Au 1er mars, cette prime s’élevait à +8 €/t indexé mai. Au 3 mars, elle grimpait à... +16 €/t ! Or, on sait que pour les opérateurs, c’est le risque de prime qui joue le plus sur la marge. Une forte variation peut leur faire gagner mais aussi perdre beaucoup d’argent.
Les marchés à terme pas responsables de la flambée des cours, selon Edward-Hugues de Saint-Denis
Edward-Hugues de Saint-Denis tient à préciser qu’on ne peut tenir pour responsables les marchés à terme agricoles de la hausse des prix : « Les allégations de spéculation sont proches du mythe. Le marché à terme est un outil de couverture, avec possibilité de livraison, qui est donc connecté avec le marché physique […] Les réglementations, tels MIFID (Directive européenne concernant les marchés d’instruments financiers) ou MAD (Directive européenne sur les abus de marché), veillent à ce que le cours de clôture d’une échéance corresponde à une valeur réelle sur le marché physique. Quand le marché à terme indique un prix du blé tendre à 420 €/t échéance mars 2022, il s’agit d’un vrai prix, avec une livraison à ce niveau-là […] Ce n’est pas comme le CAC40 où il n’y a pas d’échange de marchandises… ». D'après l'expert, si les prix sont hauts et que la volatilité est élevée, c'est la conséquence de la guerre Russie/Ukraine, générant une indisponibilité des céréales russes et ukrainiennes.
Il ajoute que les appels de marge et les dépôts de garantie sont des outils nécessaires pour assurer « la sécurité du risque de contrepartie (solvabilité NDLR) et la liquidité des échanges, et donc obtenir un prix de référence fiable, permettant aux opérateurs de connaître avec précision la valeur du marché ».
